昊华科技(600378) 事宜 昊华科技宣告2025半年度事迹叙述：公司2025年上半年告终开业总收入77.60亿元，同比增加19.45%；告终归母净利润6.45亿元，同比增加20.85%。个中2025年第二季度单季度告终开业总收入46.03亿元，同比增加26.07%、环比增加45.82%，告终归母净利润4.60亿元，同比增加25.56%、环比增加148.88%。 投资重点 氟化工高景心胸拉动事迹，众极一体化组织晋升公司韧性 公司通过“3+1”交易板块的众元化组织与资产链笔直整合，告成打制了兼具增加确定性与抗周期韧性的交易形式。氟化工举动公司中央基石交易，足够受益于行业高景心胸和产量配额，营收同比增加24.99%，毛利同比增加40.73%，毛利率同比晋升2.22个百分点，营收与毛利均告终高双位数增加。电子化学品板块市集竞赛激烈，公司上半年“以量补价”，营收与毛利增速均超17%。碳减排及工程技艺任事板块成为新增加极，营收同比大增29.58%，要紧驱动来自于高附加值催化剂产物涨价。上半年铜系/镍系催化剂均价同比区别上涨9.9%和7.6%。公司一体化上风明显。上逛枢纽中央体二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯的一体化均组织告终自产配套，修建了深奥的本钱壁垒。面临高端修设化工资料板块的周期性需求下行，公司通过天真的“以量补价”战略逆势告终营收正增加。组织“古代上风+新兴生长”的众交易组合，酿成了宏大的协同效应与抗危机本事，使得事迹增加兼具确定性与弹性。 时候用度率低浸，策划性现金流大增 2025年上半年，公司出售\办理\财政\研发用度率区别较客岁同期蜕变+0.40pct\-1.07pct\-0.12pct\-2.44pct，用度整率集体下行。个中公司上半年财政用度为1271万元，相较客岁同期3602万元，减幅抵达64.71%，要紧是上半年公司金融机构借债界限裁汰，以及闲置召募资金存款利钱扩张导致。现金流方面，公司上半年策划运动形成的现金流量净额为2.6亿元，同比增加234.01%，要紧是公司收入界限同比明显扩张，同时公司巩固客户信用办理，出售回款扩张导致；筹资运动形成的现金净流出1.6亿元，要紧是叙述期内公司利用配套召募资金清偿项目贷款所致。 中央技艺众点冲破，资产化落地加快 公司上半年露出出卓异的“技艺改进-工程化-资产化”闭环落地本事。正在电子特气、高端资料及低碳技艺等规模告终众项冲破，产物持续进入航空、电子等高端供应链，生长旅途明白，第二、第三增加弧线加快酿成，持久进展动力敷裕。电子特气及先驱体方面，六氟丁二烯千吨级装备提前投产，电子级样品研制告成；修成同位素富集气体BF3纯化吨级工程修饰备，产出电子级产物并获修设商认证。邦产枢纽资料替换方面，大飞机子午线轮胎获CTSOA适航证书、密封件配套AG600、极地涂料正在“雪龙2号”涂装验证处事中发扬优异。资产落地方面，公司中昊晨曦2.6万吨/年高功能有机氟资料PTFE主项目、凌晨院4.66万吨/年专用新资料聚氨酯及催化剂装备等众个项目持续投产；策略方面，公司真切“上逛做特、中逛做强、下逛做专”的进展旅途，通过三级促进机制落实高端聚氨酯资产链筹办，打制新的赢余增加点。 赢余预测 公司产能慢慢扩张，新项目有序资产化落地，看好后续事迹兑现。预测公司2025-2027年归母净利润区别为14.20、17.81、22.48亿元，现在股价对应PE区别为28.1、22.4、17.7倍，予以“买入”投资评级。 危机提示 产物价值动摇危机；技艺冲破不足预期危机；安乐环保坐褥危机；项目投产不足预期危机。

　　昊华科技(600378) 事宜描绘 8月29日，公司宣告《2025年半年度叙述》，2025H1，告终开业总收入77.6亿元，同比+19.5%；归母净利润6.4亿元，同比+20.8%；扣非归母净利润6.2亿元，同比+67.8%。个中，2025Q2公司告终开业总收入46.0亿元，同环比区别+26.1%/+45.8%；归母净利润4.6亿元，同环比区别+25.6%/+148.9%；扣非后归母净利润4.5亿元，同环比区别+92.2%/+161.5%。上年度兼并了中化蓝天、桂林蓝宇航空轮胎，公司的资产界限、开业收入大幅扩张，氟化工交易推行一体化办理。 事宜点评 制冷剂、特品、电子含氟气体、碳减排交易接续发力。1）制冷剂方面，公司氟碳化学品25H1告终销量5.68万吨，出售均价为4.38万元/吨，同比+44.82%，个中Q2出售3.43万吨（环比+52.85%，均价4.44万元/吨，环比+3.82%），公司R134a、R125等产物环球市集份额位居前三，遮盖邦内大一面汽车、家用/商用空调厂，目前因为数据中央液冷需求的一直晋升，关于公司R410a及R134a产物的将酿成明显的驱动力，中化蓝天25H1告终归母净利为3.23亿元；2）特品方面，凌晨院发扬亮眼，上半年告终归母净利润为1.10亿元，同比+40.1%，该公司足够受益于邦度贸易航天的发达进展；3）电子气体方面，公司含氟气体上半年告终销量4947吨，同比+47.5%，出售均价为9.55万元/吨，同比+9.05%，目前，公司六氟丁二烯产能1200吨/年，环球第一；三氟化氮产能5000吨/年，市集份额宇宙前三；四氟化碳产能1000吨/年，市集份额宇宙前三，六氟化硫产能1500吨/年，是目前邦内最大的电子级六氟化硫供应商；25年5月三井化学揭橥26年3月退出三氟化氮规模，8月日本合东电化三氟化氮爆炸，或边际上酿成产能的退出，利好行业景气修复，昊华气体25H1归母净利0.49亿元，同比+35.3%；4）公司正在焦炉气 归纳行使（焦炉煤气制甲醇、焦炉气甲烷化制自然气），荒煤气行使（荒煤气制氢气、LNG、液氨）及可再生能源规模交易（绿氢制绿色甲醇）方面交易界限放量，西南院25H1归母净利0.70亿元，同比+37.8%。 新能源合连交易处于景气底部，或受益于行业反内卷。公司25H1含氟锂电资料告终销量3.09万吨，均价18273元/吨（同比-32.86%），个中25Q2出售2.09万吨（环比+107.58%），出售均价为17642元/吨（环比-9.90%，降幅明显收窄）；公司电解液总产能25万吨，产物要紧配套优质车企动力电池项目和新一代长轮回储能项目，头部客户合营占比正在90%以上。另外，公司锂电交易还配套有8000吨/年的六氟磷酸锂产能，可正在肯定水准上抵御原料价值动摇危机。公司PVDF产能2.25万吨/年，跟着新产能开释，份额接续晋升，告成跻身邦内前三大供应商队伍。跟着行业反内卷的整个促使，锂电资料行业希望迎来筑底后的景气修复。 正在修项目接续落地，生长可期。1）电子气体方面6000吨/年六氟化硫装备力图正在年内投产，西南区域新修6000吨/年三氟化氮装备，一期3000吨即将正在年内投产；2）特品中，已修成的10万条/年民航轮胎坐褥线通过民航局适航审查，具备坐褥民航轮胎天资。已正在一面机型的航空轮胎上赢得冲破性发展，A320飞机轮胎正在桂林航空亨通发展试用，目前利用环境精良；C919飞机轮胎获批CTSOA证书，目前正正在促进装机试飞事宜；C909轮胎已告成入围三大航，正正在进一步执行B737与A320轮胎；3）氟聚集物中，2.6万吨/年高功能有机氟资料项目正式投产，正在高功能氟聚集物规模的聚四氟乙烯树脂和氟橡胶目标组织的枢纽技艺赢得冲破，告终了从跟跑到并跑。 投资提议 估计公司2025-2027年归母净利区别为14.6/20.1/24.6亿元，对应PE区别为26/19/15倍，保持“买入-B”评级。 危机提示 下业计谋蜕变、产物价值大幅动摇、产能成立进度不足预期等危机。

　　昊华科技(600378) 事宜描绘 8月29日，公司宣告《2025年半年度叙述》，2025H1，告终开业总收入77.6亿元，同比+19.5%；归母净利润6.4亿元，同比+20.8%；扣非归母净利润6.2亿元，同比+67.8%。个中，2025Q2公司告终开业总收入46.0亿元，同环比区别+26.1%/+45.8%；归母净利润4.6亿元，同环比区别+25.6%/+148.9%；扣非后归母净利润4.5亿元，同环比区别+92.2%/+161.5%。上年度兼并了中化蓝天、桂林蓝宇航空轮胎，公司的资产界限、开业收入大幅扩张，氟化工交易推行一体化办理。 事宜点评 制冷剂、特品、电子含氟气体、碳减排交易接续发力。1）制冷剂方面，公司氟碳化学品25H1告终销量5.68万吨，出售均价为4.38万元/吨，同比+44.82%，个中Q2出售3.43万吨（环比+52.85%，均价4.44万元/吨，环比+3.82%），公司R134a、R125等产物环球市集份额位居前三，遮盖邦内大一面汽车、家用/商用空调厂，目前因为数据中央液冷需求的一直晋升，关于公司R410a及R134a产物的将酿成明显的驱动力，中化蓝天25H1告终归母净利为3.23亿元；2）特品方面，凌晨院发扬亮眼，上半年告终归母净利润为1.10亿元，同比+40.1%，该公司足够受益于邦度贸易航天的发达进展；3）电子气体方面，公司含氟气体上半年告终销量4947吨，同比+47.5%，出售均价为9.55万元/吨，同比+9.05%，目前，公司六氟丁二烯产能1200吨/年，环球第一；三氟化氮产能5000吨/年，市集份额宇宙前三；四氟化碳产能1000吨/年，市集份额宇宙前三，六氟化硫产能1500吨/年，是目前邦内最大的电子级六氟化硫供应商；25年5月三井化学揭橥26年3月退出三氟化氮规模，8月日本合东电化三氟化氮爆炸，或边际上酿成产能的退出，利好行业景气修复，昊华气体25H1归母净利0.49亿元，同比+35.3%；4）公司正在焦炉气 归纳行使（焦炉煤气制甲醇、焦炉气甲烷化制自然气），荒煤气行使（荒煤气制氢气、LNG、液氨）及可再生能源规模交易（绿氢制绿色甲醇）方面交易界限放量，西南院25H1归母净利0.70亿元，同比+37.8%。 新能源合连交易处于景气底部，或受益于行业反内卷。公司25H1含氟锂电资料告终销量3.09万吨，均价18273元/吨（同比-32.86%），个中25Q2出售2.09万吨（环比+107.58%），出售均价为17642元/吨（环比-9.90%，降幅明显收窄）；公司电解液总产能25万吨，产物要紧配套优质车企动力电池项目和新一代长轮回储能项目，头部客户合营占比正在90%以上。另外，公司锂电交易还配套有8000吨/年的六氟磷酸锂产能，可正在肯定水准上抵御原料价值动摇危机。公司PVDF产能2.25万吨/年，跟着新产能开释，份额接续晋升，告成跻身邦内前三大供应商队伍。跟着行业反内卷的整个促使，锂电资料行业希望迎来筑底后的景气修复。 正在修项目接续落地，生长可期。1）电子气体方面6000吨/年六氟化硫装备力图正在年内投产，西南区域新修6000吨/年三氟化氮装备，一期3000吨即将正在年内投产；2）特品中，已修成的10万条/年民航轮胎坐褥线通过民航局适航审查，具备坐褥民航轮胎天资。已正在一面机型的航空轮胎上赢得冲破性发展，A320飞机轮胎正在桂林航空亨通发展试用，目前利用环境精良；C919飞机轮胎获批CTSOA证书，目前正正在促进装机试飞事宜；C909轮胎已告成入围三大航，正正在进一步执行B737与A320轮胎；3）氟聚集物中，2.6万吨/年高功能有机氟资料项目正式投产，正在高功能氟聚集物规模的聚四氟乙烯树脂和氟橡胶目标组织的枢纽技艺赢得冲破，告终了从跟跑到并跑。 投资提议 估计公司2025-2027年归母净利区别为14.6/20.1/24.6亿元，对应PE区别为26/19/15倍，保持“买入-B”评级。 危机提示 下业计谋蜕变、产物价值大幅动摇、产能成立进度不足预期等危机。

　　昊华科技(600378) 昊华科技宣告2025年中报：公司上半年告终开业收入77.60亿元，YoY+19.45%（调解后，公司于2024年统一限度下企业兼并了中化蓝天和桂林蓝宇），归母净利润6.45亿元，YoY+20.85%（调解后）。 公司各交易板块均赢得精良增加。①氟化工板块受氟碳化学品德情鼓动，集体发扬较好，出售收入同比增加24.99%，毛利同比增加40.73%，毛利率同比晋升2.22pct。②电子化学品板块正在激烈的市集竞赛下，勤勉以量补价，告终出售收入同比增加17.49%，毛利同比增加17.17%，毛利率保持安宁。③高端修设化工资料板块受需求周期和计谋性要素影响，一面产物价值映现下滑，公司以量补价，告终出售收入同比增加7.22%。④碳减排暨工程技艺任事板块维系安宁增加，铜系、镍系催化剂均价同比区别上涨9.9%和7.6%，集体板块收入同比增加29.58%，毛利同比增加11.64%。 中心项目按部署有序促进，产物系统一直厚实。公司是中邦中化旗下的新资料科技型平台企业，由中邦昊华属员10余家邦度级科研院所改制而成，产物系统较为厚实。公司项目成立高效有序，2025年上半年内中昊晨曦2.6万吨/年高功能有机氟资料项目PTFE等主装备、凌晨院46600吨/年专用新资料项目聚氨酯和催化剂装备、1000吨/年全氟烯烃项目等持续投产；昊华气体西南电 子特种气体项目进入土修和装置施工阶段。另外，公司已按部署促进“十五五”总体筹办、科技改进等6个专项筹办，希望引颈公司进展策略慢慢落地。 公司赢余预测及投资评级：公司是中邦中化旗下的新资料科技型平台企业，新项目标有序成立助推公司一直厚实产物组织。咱们保持对公司的赢余预测，2025~2027年净利润区别为11.45、12.84和14.18亿元，对应EPS区别为0.89、1.00和1.10元，现在股价对应P/E值区别为34、31和28倍。保持“激烈引荐”评级。 危机提示：产物价值下滑；行业新增产能投放过疾；下逛需求增速不足预期。

　　昊华科技(600378) 事宜描绘 7月9日，公司宣告《2025年半年度事迹预增告示》，上半年告终归母净利润5.9-6.5亿元，同比增加59.3%-75.5%，中值6.2亿元，同比增加67.4%。个中，2025Q2告终归母净利润中值4.4亿元，同环比区别增加86.5%/135.6%。上年度兼并了中化蓝天、桂林蓝宇航空轮胎，公司的资产界限、开业收入大幅扩张，氟化工交易推行一体化办理。 事宜点评 制冷剂高景气，公司足够受益。据百川盈孚数据统计，截至7月4日制冷剂R22/R134a/R125/R32/R410a价值较岁首区别上涨6.06%/16.47%/8.33%/23.26%/17.86%。公司制冷剂配额要紧为R134a，其出售旺季估计正在 第三季度，昊华科技邦内权柄坐褥配额4.97万吨，占比23.8%，可足够享用景气。 特品受益于地缘的不确定性，增加确定性较强。邦际个人地缘冲突导致冲突体例深度固化，映现不行逆趋向，各邦扩张军费支拨保证自己安乐。据斯德哥尔摩邦际安详琢磨所数据显示，2015-2024年，环球军费支拨映现接续增加趋向，2024年环球军费支拨同比增加9.4%，创1993年以后增速新高。公司合连交易以“技艺壁垒高+配套不行替换”为中央竞赛力，要紧产物特种涂料、特种玻璃、特种轮胎、特种密封资料、防化服等希望急速放量。 电子资料受益于集成电道行业的扩张和面板行业的增加。公司电子特气、电子大宗、含氟细腻化学品受益于集成电道和面板行业的增加希望告终接续增加。特种PTFE树脂可用于高频PCB基板，与日本大金和美邦杜邦实行竞赛。公司的PTFE树脂产能3.3万吨，1.8万吨正在修项目根基修成。正在特种PTFE赛道接续领跑，将来事迹弹性取决于邦产替换深度与高端行使分泌率晋升。 投资提议 估计公司2025-2027年归母净利区别为14.6/20.1/24.6亿元，对应7月14日收盘价25.05元，PE区别为22/16/13倍，保持“买入-B”评级。 危机提示 下业计谋蜕变、产物价值大幅动摇、产能成立进度不足预期等危机。

　　昊华科技(600378) 要紧主张： 事宜描绘 事宜一：4月29日，昊华科技宣告2024年报，公司2024年告终营收139.66亿元，同比+77.86%；告终归母净利润10.54亿元，同比+17.11%；告终扣非归母净利润6.46亿元，同比-20.36%。个中，第四序度，公司告终营收37.59亿元，同比+138.14%，环比-44.29%；归母净利2.03亿元，同比-4.96%，环比-57.85%；扣非净利润0.67亿元，同比-49.58%，环比-67.86%。 事宜二：同日，公司宣告2025年一季报，公司告终营收31.57亿元，同比+95.73%，环比-16.02%；归母净利1.85亿元，同比+34.86%，环比-8.84%；扣非净利润1.71亿元，同比+26.02%，环比+154.37%。 氟资料高端修设板块承压，电子化学品及碳减排交易毛利改革2024年中化蓝天告终并外，收入大幅增加。2024年，公司发行股份购置中化蓝天100%股权的巨大资产重组及非公斥地行股份召募配套资金项目推行完工，中化蓝天成为公司全资子公司，2024年7月份起中化蓝天纳入公司兼并报外规模，公司归纳本事进一步巩固。中化蓝天重组进入公司后，要紧新增氟制冷剂、灭火剂、电解液、六氟磷酸锂、PVDF等产物，产能区别为92500吨/年、8200吨/年、250000吨/年、8000吨/年、20000吨/年，公司氟化工资产链特别完善，产物布局优化，产物线特别厚实。 分板块来看，高端氟资料交易板块受锂电资料、氟聚集物价值接续下跌影响，毛利同比低浸20.7%、毛利率下降2.7pct。电子化学品板块需求兴隆，主导产物销量同比增加，毛利同比增加25.0%、毛利率普及2.4pct。高端修设化工资料板块合连交易受计谋性要素影响，毛利同比低浸11.8%、毛利率下降1.6pct。碳减排交易暨工程技艺任事板块维系安宁增加，铜系、镍系催化剂均价同比区别上涨5.4%和12.9%，毛利同比增加9.7%、毛利率普及2.0pct。 24Q4单季度赢余承压昭彰。赢余目标方面，四序度单季度出售毛利率19.02%，同比-14.04pct，环比-1.28pct；净利率5.70%，同比-7.80pct，环比-2.01pct。价值方面，遵循公司策划数据，24Q4含氟气体/橡胶密封成品/特种轮胎/特种涂料价值环比+1.39%/-31.35%/-45.41%/+45.68%，价值蜕变有所分裂。产销量方面，24Q4含氟气体销量同比/环比区别+72.82%/-21.84%；橡胶密封型材销量同比/环比-68.30%/-32.07%；特种轮胎销量同比/环比+121.67%/+72.02%；聚氨酯新资料销量同比/环比-12.08%/+3.62%；特种涂料销量同比/环比+29.57%/+2.26%。 25Q1制冷剂价值大幅抬升，赢余目标环比有所修复。赢余目标方面，一季度单季度出售毛利率22.69%，同比-4.08pct，环比+3.67pct；净利率6.77%，同比-1.73pct，环比+1.07pct。价值方面，遵循公司策划数据，25Q1氟碳化学品/含氟锂电资料/含氟聚集物/含氟细腻化学品/含氟气体/橡胶密封成品/特种轮胎/特种涂料/碳减排催化剂价值环比+45.55%/+7.28%/-6.60%/+11.88%/-6.99%/+27.23%/+51.27%/+6.02%/-12.78%，除含氟聚集物和催化剂均告终价值回暖。产销量方面，25Q1氟碳化学品/含氟锂电资料/含氟聚集物/含氟细腻化学品/含氟气体/橡胶密封成品/特种轮胎/聚氨酯新资料/特种涂料/碳减排催化剂销量环比区别为-34.84%/-50.88%/-5.33%/-0.31%/+6.30%/-15.69%/-66.50%/+5.71%/-42.81%/-19.16%。 公司主动扩展产能组织，中心项目有序促进 2024年内，公司9个项目修成投产，个中10万条/年高功能民用航空轮胎项目修成我邦首条界限化民航胎坐褥线吨/年全氟烯烃项目机器收工；2.6万吨/年高功能有机氟资料项目机器收工；西南电子特气项目亨通开工。截止2024岁终，公司正在修产能蕴涵18000吨聚四氟乙烯树脂、6000吨/年含氟气体、25000吨聚氨酯新资料。正在修项目持续投产带来新的赢余增加点。 投资提议 估计公司2025-2027年归母净利润12.42、15.34、17.75亿元（2025-2026原值为17.52、18.25亿元），对应PE为26.54X/21.49X/18.57X。保持“买入”评级。 危机提示 （1）原资料及要紧产物价值动摇惹起的各项危机； （2）安乐坐褥危机； （3）境遇庇护危机； （4）项目投产进度不足预期。

　　昊华科技(600378) 昊华科技宣告2024年年报：公司2024年告终开业收入139.66亿元，YoY-3.83%（调解后），归母净利润10.54亿元，YoY-10.94%（调解后）。2024年四大交易板块涨跌纷歧。①电子气体交易板块需求兴隆，主导产物销量同比增加，毛利同比增加25.0%、毛利率普及2.4pct。②碳减排交易暨工程技艺任事板块维系安宁增加，铜系、镍系催化剂均价同比区别上涨5.4%和12.9%，毛利同比增加9.7%、毛利率普及2.0pct。③高端氟资料交易板块受锂电资料、氟聚集物价值接续下跌影响，毛利同比低浸20.7%、毛利率下降2.7pct。④高端修设化工资料板块合连交易受计谋性要素影响，毛利同比低浸11.8%、毛利率下降1.6pct。 公司同时宣告2025年1季报。公司2025年1季度告终开业收入31.57亿元，YoY+10.96%（调解后），归母净利润1.85亿元，YoY+10.53%（调解后）。分交易板块看，①高端氟资料交易因制冷剂产物价值保持高位上涨、锂电资料产物本钱明显压降等，毛利同比增加42.9%、毛利率普及3.1pct，对事迹功绩优秀；②电子气体交易需求吻合增加预期，公司捉住时机开辟优质客户市集，“以量补价”战略效果昭彰，集体毛利同比增加25.6%、毛利率普及1.4pct；③高端修设化工资料交易受计谋性要素影响有所缓解，但仍未达上年同期秤谌，毛利同比低浸18.6%、毛利率下降8.7pct；④碳减排暨工程技艺任事板块维系安宁，受交易周期性影响，毛利同比略降2.8%、毛利率根基持平。 中心项目按部署有序促进，产物系统一直厚实。公司是中邦中化旗下的新资料科技型平台企业，由中邦昊华属员10余家邦度级科研院所改制而成，产物系统较为厚实。公司项目成立高效有序，2024年内共有9个项目修成投产，个中10万条/年高功能民用航空轮胎项目修成我邦首条界限化民航胎坐褥线吨/年全氟烯烃项目机器收工；2.6万吨/年高功能有机氟资料项目机器收工；西南电子特气项目亨通开工。上述项目标持续促进及开释，有助于厚实公司产物系统，完满公司正在高端氟资料、电子特气等高端产物规模的组织。 公司赢余预测及投资评级：公司是中邦中化旗下的新资料科技型平台企业，新项目标有序成立助推公司一直厚实产物组织。基于公司2024年年报，咱们相应调解公司2025~2027年赢余预测。咱们预测公司2025~2027年净利润区别为11.45、12.84和14.18亿元，对应EPS区别为0.89、1.00和1.10元，现在股价对应P/E值区别为29、26和23倍。保持“激烈引荐”评级。 危机提示：产物价值下滑；行业新增产能投放过疾；下逛需求增速不足预期。

　　昊华科技(600378) 要紧主张： 事宜描绘 10月30日，昊华科技宣告2024年第三季度叙述。中化蓝天并入后，公司2024前三季度告终营收102.07亿元（个中中化蓝天49.46亿元），同比-11.61%；告终归母净利润8.51亿元（个中中化蓝天3.28亿元），同比-18.60%；告终扣非归母净利润5.78亿元，同比-14.60%。 第三季度，公司单季度告终营收36.70亿元（个中中化蓝天18.14亿元），同比-2.02%，环比+98.79%；归母净利3.15亿元（个中中化蓝天1.63亿元），同比+53.40%，环比+35.05%；扣非净利润2.09亿元，同比+17.39%，环比-10.10%。 氟资料电子化学品承压，高端修设化工资料抵御周期动摇本事强三季度单季度出售毛利率20.30%，同比-5.76pct，环比-7.74pct；净利率7.71%，同比-1.64pct，环比-4.95pct。中化蓝天并入后，归纳毛利率同比+1.06pct，季度告终同比增加。高端氟资料板块，受氟化工行业周期性下行影响，含氟聚集物产物下跌原料上涨，产物赢余本事低浸，但产销告终增加，以量补价赢得肯定效果。电子化学品板块销量、市集份额增加，但受含氟电子气体价值下滑等影响导致利润下滑。高端修设化工资料板块抵御行业周期动摇本事较强，产物品种众小批量，下逛行使普遍，特种涂料发扬亮眼。碳减排环绕工业排放气归纳行使促进工程总承包交易，加疾拓展低碳化工、干净能源新技艺行使规模，晋升集体赢余本事，合连科技功效显现。 价值方面，遵循公司策划数据，24Q3含氟气体/橡胶密封成品/特种轮胎/聚氨酯新资料/特种涂料价值环比+19.78%/+153.84%/-47.26%/+263.15%/-9.44%。价值蜕变有所分裂。 产销量方面，各产物产销量环比根基告终增加。24Q3含氟气体销量同比/环比区别+85.94%/+61.74%；橡胶密封型材销量同比/环比-47.14%/+19.59%；特种轮胎销量同比/环比+12.20%/+13.37%；聚氨酯新资料销量同比/环比-16.98%/-5.47%；特种涂料销量同比/环比+23.53%/-6.68%。 用度端，出售用度率/办理用度率/研发用度率/财政用度率环比+1.31pct/-0.53pct/-1.44pct/+0.37pct。 中化蓝天并解说显晋升公司赢余，氟化工板块交易布局优化中化蓝天并入大幅普及公司赢余发扬。中化蓝天100%股权已总共过户挂号至公司名下，改动挂号手续已统治完毕，中化蓝天成为公司全资子公司，2024年7月起纳入兼并报外规模。中化蓝天的并入有用晋升公司赢余本事，优化交易布局和抗危机本事，公司前三季度营收、归母净利润较并入前晋升93.96%、62.82%；单季度营收、归母净利润晋升95.32%、105.31%。目前中化蓝天与公司一体化整合发展亨通且上风明显，将进一步长远促使产研供销修一体化，酿成精良资产链互补和协同。 中化蓝天交易上风昭彰。中化蓝天交易要紧分为氟碳、氟细腻、锂电资料、氟聚集物板块。本年以后策划处境精良，足够行使配额坐褥。效益明显晋升，要紧得益于一是制冷剂受配额计谋促产销，赢余本事大幅晋升；二是PVDF差别化竞赛，结实锂电上风并主动开辟成品、涂料等古代规模，晋升高附加值产物比例；三是电解液加强技艺营销，开辟优质客户和优质项目，优化工艺降本明显。 产物布局接续优化，公司进入高速生长期 公司研发底细深奥，出力“整个打制科技昊华”，已成为昭彰的研发改进驱动的平台型资料公司，同时聚焦高端化、差别化，产物布局接续优化，周期性削弱。高质地科技功效加快显现，六项科技功效经占定抵达邦际进步秤谌。 公司主动扩展产能组织，中心项目有序促进。昊华气体西南电子特种气体项目已开工成立；曙光院10万条/年民航轮胎项目、西南院干净能源催化资料资产化基地项目试坐褥；中化蓝天电子资料(郴州)有限公司年产1000吨全氟烯烃项目发展土修及装置施工；晨曦院2.6万吨/年高功能有机氟资料项目、凌晨院46600吨/年专用新资料项目和合连原资料资产化本事成立项目发展土修等处事。 投资提议 估计公司2024-2026年归母净利润12.35、17.52、18.25亿元，EPS1.11/1.58/1.65元，对应PE为31.03X/21.87X/20.99X。保持买入评级。 危机提示 （1）原资料及要紧产物价值动摇惹起的各项危机； （2）安乐坐褥危机； （3）境遇庇护危机； （4）项目投产进度不足预期。

　　昊华科技(600378) 投资重点: 制冷剂产物量价齐升，公司2024Q3单季度归母净利润同比扩张 2024年前三季度，公司告终开业收入102.07亿元，同比-11.61%；告终归母净利润8.51亿元，同比-18.60%；告终扣非归母净利润5.78亿元，同比-14.60%；出售毛利率22.73%，同比-2.31个pct，出售净利率8.73%，同比-2.22pct；时候用度方面，2024年前三季度公司出售用度率为2.88%，同比+1.23个pct；办理用度率为6.19%，同比+0.15个pct；研发用度率为6.21%，同比-0.96个pct；财政用度率为0.51%，同比+0.38个pct。 2024Q3单季度，公司告终归母净利润为3.15亿元，同比+53.40%，要紧系公司完工收购中化蓝天，并纳入兼并规模，公司赢余本事大幅巩固；中化蓝天受益于三代制冷剂配额管制计谋，要紧制冷剂产物量价齐升，同时公司发展降本增效，效果明显。时候用度方面，2024Q3单季度公司出售用度率为3.29%，同比+1.27个pct，环比+1.31个pct；办理用度率为5.86%，同比-1.74个pct，环比-0.53个pct；研发用度率为5.60%，同比-1.53个pct，环比-1.44个pct；财政用度率为0.62%，同比+0.30个pct，环比+0.37个pct。 完工收购中化蓝天，集体赢余本事进一步巩固 2024Q3，公司发行股份购置中化蓝天100%股权完工标的资产交割过户手续以及发行股份购置资产新增股份挂号，中化蓝天成为公司全资子公司，2024年7月份起中化蓝天纳入公司兼并报外规模。中化蓝天的并入有用晋升了公司的集体赢余本事，优化公司交易布局和抗危机本事，进一步巩固公司归纳势力。中化蓝天并入后，公司1-9月份告终开业收入102.07亿元（个中中化蓝天告终营收49.46亿元），较并入前晋升93.96%；1-9月份告终归母净利润8.51亿元（个中中化蓝天告终归母净利3.28亿元），较并入前晋升62.82%。 接续巩固中央技艺攻合，正在修项目有序促进 公司一直加强中央技艺的研发力度，促使科技功效的高效产出。2024年1-9月，公司累计申请专利228项，个中申请发现专利172项。2024Q3，公司各项目成立有序促进。昊华气体西南电子特气项目已开工成立；曙 光苑10万条/年民航轮胎项目和西南院干净能源催化资料资产化基地项目实行试坐褥；中化蓝天电子资料（郴州）有限公司年产1000吨全氟烯烃项目发展土修及装置施工；晨曦院2.6万吨/年高功能有机氟资料项目、凌晨院46600吨/年专用新资料西南股和合连原资料资产化本事成立项目发展土修及装置施工、试坐褥企图等处事。 赢余预测和投资评级估计公司2024-2026年开业收入为142.45、164.95、191.84亿元，归母净利润区别为11.98、14.91、19.26亿元，对应PE区别31.58、25.37、19.64倍，探求公司策划稳重，正在修项目有序促进，看好公司持久生长。初度遮盖，予以“买入”评级。 危机提示产物价值动摇危机；技艺冲破不足预期危机；安乐环保坐褥危机；资产计谋蜕变危机；市集竞赛加剧危机。

　　昊华科技(600378) 事宜描绘 公司宣告2024年半年报，上半年告终营收34.59亿元，同比裁汰19.63%；告终归母净利润3.70亿元，同比裁汰26.32%；告终扣非归母净利润3.69亿元，同比裁汰26.05%；根基每股收益0.41元。 事宜点评 二季度事迹环比改革。公司上半年归纳毛利率为27.45%，同比扩张2.88pct；净利率为10.71%，同比裁汰0.97pct。单季度来看，公司Q2告终营收18.46亿元，同比裁汰17.80%，环比扩张14.48%；告终归母净利润2.33亿元，同比裁汰15.09%，环比扩张70.37%；毛利率为28.04%，同比扩张2.29pct，环比扩张1.27pct；净利率为12.64%，同比扩张0.40pct，环比扩张4.15pct。 周旋以量补价战略，外现研发上风。高端氟资料板块要紧产物聚四氟乙烯树脂和氟橡胶销量区别同比增加10.3%、7.1%，但因原资料价值上涨且产物售价低浸（PTFE、氟橡胶上半年均价区别同比裁汰7.2%、22.1%），导致产物赢余削弱；电子化学品板块要紧产物三氟化氮销量同比扩张9.7%，但产物均价同比裁汰14.9%；高端修设化工资料板块总体稳中向好，特种涂料、特种橡胶、特种轮胎等上风规模紧张产物需求均稳步增加。公司足够外现科研上风，凌晨院、昊华气体、海化院等子企业主动反应客户需求，斥地新技艺、研发新产物，上半年研发用度占收入比重为7.38%，同比扩张0.2pct。 收购中化蓝天，重组完工氟化工组织。7月22日昊华科技告示，中化集团持有的中化蓝天52.81%股权及中化资产持有的中化蓝天47.19%股权已总共过户挂号至公司名下，中华蓝天成为全资子公司。同时，昊华科技向蕴涵外贸信任、中化资金创投正在内的不横跨35名吻合条款的特定投资者非公斥地行股份召募配套资金，配套召募资金金额不横跨45亿元，要紧投向蕴涵 新修2万吨/年PVDF项目、20万吨/年锂离子电池电解液项目（一期）、新修1000吨/年全氟烯烃项目、新修15万吨/年锂离子电池电解液项目（一期）等，有助于公司完满氟化工板块，进一步拉升协同效应。 投资提议 估计公司2024-2026年EPS区别为0.97\1.48\1.88，对应公司10月8日收盘价32.67元，2024-2026年PE区别为33.8\22.1\17.4；公司以枢纽技艺自决改进为引颈，促进中央资产向价格链中高端延长，告终中央竞赛力和行业影响力一直巩固，初度遮盖予以“买入-B”评级。 危机提示 下业计谋蜕变危机：如下业资产计谋、市集需求发作巨大蜕变，能够惹起公司开业收入和利润的动摇，进而对公司的策划形成肯定的不确定性危机；产物价值大幅动摇危机：若产物价值大幅改观将扩张公司赢余本事的不确定性，影响公司利润；产能成立进度不足预期危机：若产能开释进度不足预期将使公司营收增速放缓；技艺危机等：现在邦际科技竞赛境遇发的不确定性与危机性骤升，对科技改进和资产高质地进展提出更高恳求。